“自動售貨機第一股”再沖資本市場。

　　近日，號稱“中國最大的無人零售經營商”北京友寶在線科技股份有限公司(以下簡稱“友寶在線”)向港交所提交上市申請。此外，根據弗若斯特沙利文的資料，友寶在線擁有全國規模最大的自動售貨機網絡。

　　螞蟻金服為第二大股東，近兩年累虧近14億元

　　資料顯示，公司的主創始人王濱等7人在2011年通過北京友寶科斯開展自動售貨機業務，并建造了首臺原型自動售貨機，隨后于2012年3月成立了友寶在線。需要指出的是，作為互聯網圈老兵的王濱，其曾擔任過新浪的高級副總裁，還是一名獨立的天使投資人。

　　于是，從成立之初友寶在線就成為了資本的寵兒。根據天眼查APP顯示，2011年，友寶在線先拿到了風和投資和漢能創投投資的數千萬美元A輪融資，隨后又相繼獲得云鋒基金、華住酒店集團多家一線投資機構的融資。新三板掛牌期間，公司還引入了中信建投資本、中金資本、螞蟻金服等機構。摘牌后，友寶在線又完成了一輪16億元的戰略融資，由螞蟻金服領投，春華資本跟投。

　　目前，友寶在線主創始人王濱持及其一致行動人陳昆嶸合計持股21.99%，其中王濱持股17.9%。此外，螞蟻集團旗下上海雲鑫持股16.68%，為友寶在線第二大股東；春華資本通過春華榮順持股5.56%。

　　擁有眾多資本“加持”的友寶在線，其資本之路按說應該“暢通無阻”，然而事實卻并非如此。此次IPO并非友寶在線首次沖擊資本市場，早在2016年2月24日公司就曾在新三板掛牌，隨后2019年3月12日起終止其股票掛牌。在此期間，友寶在線還擬沖刺A股創業板上市，其于2016年12月29日與中信建投證券簽署上市輔導協議，不過在2021年2月25日終止輔導協議。

　　事實上，友寶在線于新三板退市前的業績還是不錯的，2018年9月30日，公司營收為18.06億元，凈利潤1億元。不過三年后闖關港股的友寶在線，雖然其營收規模超越以往，然而盈利能力卻是大不如前。2019-2021年，公司的營業收入分別為27.27億元、19.02億元和26.76億元，相應的年內利潤分別為3964.9萬元、-11.84億元和-1.88億元。由此可以看出，友寶在線已經連續兩年虧損，累計虧損達13.72億元。

　　COVID-19疫情致毛利率縮水過半，熱衷于收購卻連年虧損

　　目前，中國無人零售市場滲透極低。2021年，相較于美國的21.9臺、日本的20臺及歐洲的6.1臺，中國每千人口擁有自動售貨機的平均數量僅為0.7臺。而2021年末，中國自動售貨機僅覆蓋國家潛在可擺放場地的7.6%，有關滲透率預計到2026年可增長至19.5%。

　　截至2021年末，友寶在線的點位網絡由超過10.27萬個自動售貨機友寶點位及附屬點位組成，遍布中國288個城市及31個省級行政區，其中有81.3%集中于一線、新一線及二線城市。

　　招股書顯示，友寶在線的收入主要來自智慧零售業務、供應鏈運營服務、數字增值服務和其他。其中，智慧零售業務的收益主要來自通過友寶點位的自動售貨機進行的商品零售；供應鏈運營服務的收益主要來自商品批發、機器銷售及租賃等；數字增值服務的收入來自向廣告客戶提供數字廣告服務收取的服務費衍生收益等。此外，友寶在線提供的其他服務則包括在中國提供的迷你KTV服務。

　　智慧零售業務的營收占比逐年遞增，由2019年的56.5%上升至2021年的71.6%，為友寶在線的核心業務，且毛利率一直在46.4%左右。同時，公司盈利最弱的供應鏈運營服務，其營收占比則一直保持在17%，然而該業務的毛利率僅有3.7%。

　　反觀友寶在線最賺錢的數字增值服務，其營收占比卻逐年遞減，由20.1%一路下滑至9.3%，并且毛利率還由90.4%降至76.3%。此外，公司運營迷你KTV服務的收入也在縮水，到2021年該業務營收占比僅有1.2%，而毛利率則由66.9%暴降至19.3%，甚至迷你KTV的數量也由6410個下滑至4097個，減少了近四成。

　　這主要是由于COVID-19疫情，政府實施社交距離、封城、臨時停業及其他干擾措施，友寶在線多個自動售貨機及迷你KTV所在的公共場地被要求關閉，而客流量及銷售活動均受負面影響。其中，公司運營中的迷你KTV、智能橙汁機及智能椰子汁機等被確認大額減值虧損。因此，2020年友寶在線的收入下滑30.3%，并且錄得11.84億元的虧損，同時公司的毛利率也由2019年的48.7%暴跌至2020年的29.4%，縮水近半數。

　　為了減輕COVID-19對公司的影響，友寶在線通過為智慧零售業務引入更多點位合伙人，將公司的營銷工作轉向合伙人模式，以穩定利潤率并減輕停運的影響。2019-2021年，友寶在線于全國擁有分別超過63400個、58400個及85100個友寶點位，當中分別約17.2%、68.5%及84%是在合伙人模式下運營。同時期內，公司合伙人模式下的智慧零售業務所得收入分別為2.5億元、7.62億元及14.79億元。

　　也因此，友寶在線在招股書中坦言，倘若無法維持合伙人模式的現時規模、挽留現有點位合伙人或吸引新點位合伙人等，公司的點位網絡擴張計劃可能會被中斷，其業務、財務狀況及經營業績可能會因而受到重大不利影響。

　　實際上，近幾年友寶在線更像是一個“收購狂魔”，其已投資于多家與之增長戰略相輔相成的公司，例如軟件開發商及智能售貨機運營商。可惜目前為止，該投資還未產生經濟效益。2019-2021年，友寶在線以權益法入賬之投資虧損分別為716.9萬元、347.2萬元及409.2萬元。與此同時，公司并未停下買買買的腳步，其還打算用募資款項對無人零售行業中具潛力的公司進行戰略投資和收購。

　　值得注意的是，自稱要通過不斷研發以改善核心技術來保持競爭力的友寶在線，其報告期內的研發支出卻在逐年降低。2019-2021年，公司的研發開支分別為5730萬元、4150萬元及3680萬元，分別占同期總收益的2.1%、2.2%及1.4%。